数量经济技术经济研究　２００３年第３期
ＬＢ－ＬＭ　的分析框架
个基于会计学基础的宏观分析理论
陈洪波　丁国勇　

内容提要
ＩＳ－ＬＭ　分析是宏观经济学中最流行和最简洁的工具。ＬＢ－ＬＭ分析是ＩＳ－ＬＭ分析的一个替代，都可用来分析产出和利率的关系。但它们只是在角度上有所不同。前者集中在限制或约束厂商和政府部门开支的金融行为上，后者集中分析产出和开支的关系，金融行为只是一个隐含的量。ＬＢ－ＬＭ　分析方法的基础来自于会计学原则下编制的资产负债表和资金变动表等，并增加　了一个以银行为代表的金融机构分析，它与财政政策，货币政策一起，成为影响市场利率，产出水平的重要变量。

　 关键词
ＩＳ－ＬＭ　ＬＢ－ＬＭ可借贷资金
引　言　

ＩＳ－ＬＭ　分析的雏形是希克斯　（Ｈｉｃｋｓ）于　ｌ９３７年提出来的，后来的学者进行改进和完善后，逐渐成为宏观经济学中最流行和最简洁的工具。ＩＳ曲线反映的是投资　利率和国民收入的关系。但是如果考虑金融市场的作用，考虑收入与支出是通过金融机构的中介和金融工具的买卖，从而得以循环流动，有两个问题必须引起我们的重视：（１）时滞的存在。凯恩斯的著述主要考虑长期利率的问题，而　ＩＳ曲线更关注短期静态分析，而且，瓦尔拉斯的均衡思想强调各个商品市场总会处于均衡状态，但在短期内，各个市场不可能很快达成均衡，这样时滞的存在就会使模型　（ＩＳ曲线）的前提条件产生动摇；（２）对信贷市场的漠视。传统的　ＩＳ－ＬＭ　分析是以货币经济为背景设计的。但在信用经济　日益发达的今天，货币与其他各种信用之间相互替代的现象越来越普遍，博南克和布兰德曾选择三种信用形式：货币、债券和商业银行信贷，对　ＩＳ－ＬＭ　模型进行修正，提出了一个包含三个市场：商品、货币和信贷市场的　ＣＣ—ＬＭ　模型　（ＣＣ：ｃｏｍｍｍｄｉｔｙ　ｃｒｅｄｉｔ）。　
在借鉴这些意见后，以金融机构的资产负债表为观察对象，在全社会的范围内考察储蓄　和投资的转化过程，提出了新的研究角度，这就是由威廉．何塞克和弗朗克．沙恩　（Ｗｉｌｌｉａｍ Ｈｏｓｅｋ　Ｆｒａｎｋ　Ｚａｈｎ）提出的可借贷资金　（Ｌｏａｎａｂｌｅ　Ｆｕｎｄ）模型。他们认为当期的节余　（ｓａｖｉｎｇｓ）如果不是用来增加账户上的资产头寸　（净窖藏：ｎｅｔ　ｈｏａｒｄｉｎｇ），而是直接投向资本物品，就是金融市场供给的可借贷资金　（净借出：ｎｅｔ　ｌｅｎｄｉｎｇ）。在完成消费之后，多余的收入供给者按市场利率用可借贷资金的形式交换需求者提供的初级证券。这种交换既可以在最初的借出人和最终的借人人之间进行，也可以通过金融机构间接进行。

　二、可借贷资金理论

１．均衡的　国民收入账户从宏观上看，公司资本形成的最终来源是居民的储蓄，用国民账户表示　（见表　１），在这里，关于以证券形式存在的债务和权益不再出现，企业部门等于在居民部门总的最终价值，已清楚地反映在基础性资本的价值中。

表　１　

如果将厂商，居民和政府三个部门的支出项和来源项报表合并，可以得到整个经济的可　借贷资金流动图　（△表示每一次变化的值）。　

表　２


假定居民的节余融通给政府或厂商部门。厂商通过借人资金或减少窖藏来融通资金，政府赤字靠借人资金维持，结合国民收入账户，能得到一些关系式：
总节余　＝私人节余　Ｓ（ｐｒｉｖａｔｅ　ｓｕｒｐｌｕｓ）＋政府节余　ＧＳ（ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ　ｓｕｒｐｌｕｓ），政府节余　＝　税收一政府支出（Ｔ—Ｇ），于是有：
ＴＳ＝Ｓ＋Ｔ—Ｇ　
净借入　Ｂ包括私人部门借入　ＰＢ和政府部门借入ＧＢ，
P＝ＰＢ＋ＧＢ
净窖藏　Ｈ（包括政府部门窖藏　ＧＨ（ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ　ｈｏａｒｄ）和私人部门窖藏　ＰＨ（ｐｒｉｖａｔｅ  ｈｏａｒｄ）
Ｈ　＝ＰＨ＋ＧＨ
总节余　ＴＳ＋净借人　Ｂ＝实物投资　Ｉ＋净借出　Ｌ＋净窖藏　Ｈ（包括政府部门窖藏　ＧＨ（ｇｏｖ—　ｅｒｎｍｅｎｔ　ｈｏａｒｄ）和私人部门窖藏　ＰＨ（ｐｒｉｖａｔｅ　ｈｏａｒｄ），　
ＴＳ＋Ｂ：Ｉ＋Ｌ＋Ｈ
所以，Ｓ＋Ｔ－－Ｇ＋ＰＢ＋ＧＢ＝Ｉ＋Ｌ＋ＰＨ＋ＧＨ
继续假定政府的当期节余不为零，净窖藏在一个会计期间为零，则等式变化为：Ｓ＋Ｔ－－Ｇ＋ＰＢ＋ＧＢ＝Ｉ＋Ｌ＋ＰＨ＋ＧＨ
因为总的借入资金等于净借出和私人窖藏之和：Ｂ（ＰＢ＋ＧＢ）＝Ｌ＋ＰＨ
所以，Ｓ＋Ｔ—Ｇ＝Ｉ　或　Ｓ＝Ｉ＋Ｇ—Ｔ
这就是我们所熟悉的国民收入账户恒等式形式。

　
三、可借贷资金市场的均衡

１．可借贷资金的供给　如果个人不进行资本　（实物）投资，则多余的资金的处理不外乎有下列处理方法：可以　通过直接融资的方法，将资金借给需求者，自己获得需求者发行的证券；或者通过间接融资　方式，获得金融机构的存款账户，由金融机构将资金贷给最终借入者。可借贷资金的供给量　（净借出）决定于不直接投资者的当期节余在净借出和储存之间的分配，也取决于货币当局　注入的新增货币.。
可借贷资金是收入水平，存款利率和增量货币账户的函数，用数学式可以表达为：
　Ｌ＝ｆ（ｙ，ｄｒ，ａｂ）①
市场利率的变化正向影响可借贷资金的供给量，市场利率从　Ｒ１移动到　Ｒ２，则可供给资　金沿　Ｌｌ从　ｆｌ移动到　ｆ２。产出的改变首先改变当期真实节余　（ｒｅａｌ　ｓａｖｉｎｇ），再改变净借出，　从而正向影响可借贷资金。产出从　Ｙｌ移动到　ｙ２，从而增加了真实节余。有节余的部门将增　加可借贷资金，曲线　Ｌｌ移动到　Ｌ２。在任何市场利率下，比如说　Ｒ２，可借贷资金的供给量　将从　ｆ２移动到　ｆ３。金融机构存款利率的改变也将正向影响可借贷资金的供给量。例如，存　款利率从　ｄｒｌ移动到　ｄｒ２，将使资金节余者减少窖藏，从而增加可借贷资金的供给从　Ｌ，移动　到　Ｌ３。对于任何给定的市场利率，比如说　Ｒ２，可借贷资金从　ｆ３移动到　ｆ４。最后，增量货币　的真实价值也将正向的影响可借贷资金的供给量。同样，假定收入水平、存款利率不变，当　增量货币的真实价值从　ａｂｌ移动到　ａｂ２，供给曲线从　Ｌ３移动到　Ｌ４。在给定的市场利率　Ｒ　下，可借贷资金的供给量从　ｆ４增加到　，见图　ｌ。

利率　
Ｒ２　
ＲＩ　

ｆ｜ｆ． 可借贷资金　
图１　可借贷资金供给曲线图
①其中　ｙ（ｙｉｅｌｄ）表示收入　（产出）的真实价值，ｄｒ（ｄｅｐｏｓｉｔｅ　ｒａｔｅ）表示存款利率．￣济中增量货币的真实价值。　

２．可借贷　资金的需求
私人部门对可借贷资金的需求　（私人部门借人）是由借贷资金的成本：市场利率决定　的。市场利率的变化对可借贷资金是反向性影响，特别是对厂商的实物投资而言。这样就得到一个向下倾斜的私人部门的可借贷资金的需求曲线。　
政府常常发生赤字，必须为此融资。政府融资时资金需求对市场利率的弹性很小，甚至　没有弹性。在任何利率水平下，政府为赤字融资的量是不变的，不随利率的变化而变化。所以他们将政府对可借贷资金的需求视为外生变量　（见图　２）。

R

R

ｇｂ，　ｇｂ２	ｐｂ，　ｐｂ２	ｎ　ｆ２　ｆ１
（改府部ｆ３）	（私人部ｆ－１）
可借贷资金曲线	可借贷资金曲线	加总可借贷资金曲线

圖二

将私人部门和公共部门的需求加总，就得到可借贷资金的总供给曲线。在几何图上表示　为横坐标相加，纵坐标不变，得到的仍然是一条向下倾斜的曲线。在利率　Ｒ２处，　ｇｂｌ＋ｐｂｌ＝ｆｌ；而在　Ｒｌ处，ｇｂｌ＋ｐｂ２＝ｆ３。政府需求对总需求曲线的影响是正向的。例如，政　府对可借贷资金的需求从　ｇｂｌ上升到　ｇｂ２，总需求曲线向右方平移到　Ｂ２，对任一给定借贷利　率，比如说　Ｒ２，总需求量就从　ｆ１上升到　ｆ２，ｆ２一ｆｌ＝ｇｂ２一ｇｂｌ。在利率　Ｒｌ时，总需求量从　ｆ３　移动到　ｆ４，ｆ　＝ｇｂ２．ｇｂＩ。　

３．可借贷　资金　市场均衡　
当可借贷资金的供给和需求相等时，就会产生均衡利率和可借贷资金的均衡数量。在这　个条件下，借出量等于借人量，换句话说，在某一时间内，供给者　（净借出者）提供足够的　资金满足需求者（净借人者）获得所需资金。这也暗示在某一时间内，金融资产的增量刚好等　于金融负债的增量。当可借贷资金市场处于不均衡状态时，调整会一直持续到均衡的实现为　止。在给定产出时，市场利率会进行调整直到均衡实现。　

４．ＬＢ曲线与　ＬＭ　曲线
　ＬＢ曲线表示的是满足可借贷市场均衡条件下的产出水平和市场利率水平的组合点集　（ＩｏＣＵＳ）（见图　３），可借贷资金的供给曲线　Ｌ１和需求曲线　Ｂ。决定了均衡利率　Ｒ２和可借贷　资金的数量　ｆｌ，此时给定产出水平Ｙｌ，政府净借人ｇｂ１，货币增量真实价值　ａｂ１，存款利率　ｄｒｌ。这样，（ｙｌ，Ｒ２）就代表产出和市场利率的一个组合，同样的道理，他们可以得到另一对　组合（ｙ２，Ｒ。），将这样的点连接起来，可以得到　ＬＢ曲线。ＬＢ曲线显示产出和市场利率之间　呈反方向变动关系。

从分析中可以看到影响　ＬＢ曲线变化的因素主要有三种：政府的净借人、存款利率和增量货币的真实价值。政府净借入的增加可以增加产出，也提高了市场利率。存款利率增加，　ＬＢ曲线向左下方移动，使产出和市场利率均下降。货币账户增量价值上升时，市场利率不　变，产出减少；产出不变时，市场利率下降。也就是说，净窖藏的增加，ＬＢ曲线向左下方　移动，使产出和市场利率均下降。ＬＢ曲线的推导见图３。


利率
Ｒ２
ＲＩ
                                          F1    可借贷资金

　图３

四、ＬＢ－ＬＭ　模型的运用

１．财政政策的影响　政府通过增加净借人来增加开支，可以增加对可借贷资金的需求　（也增加了政府政券的　供给）。因此，可通过增加政府的证券来创造对可借贷资金的超额需求　（超额政府证券的供　给）。随着市场利率的提高，会消除对可借贷资金的超额需求，资金节余者会减少货币窖　藏，增加可借贷资金的供给。所以政府获得其计划支出的必要资金，增加产出。有两点影响　必须单独指出：（１）政府净借入的增加会提高利率。利率升高，厂商部门的资本投资支出会　下降。这在某种程度上会抵消政府支出的扩展效应。（２）产出增加，家庭部门随着可支配收　入提高会增加节余，这反过来有助于适应政府的借入。但在可支配收入增加之前，政府开支　必须先行增加，但这必须以政府能够借入必要的资金为前提。所以，政府增加开支受到在资金市场可获得的资金的约束。
　但货币持有者会在利率上升时试图减少其货币持有量　（闲置资金），这样就会产生在可借贷资金市场上的净借出的额外的流动。而且，银行体系会增加货币供给量。这样就产生可借贷资金的净借出，以满足政府增加的资金需求。这意味着政府开支不完全被资本投资减少所抵消。同时，产出增加，家庭部门的可支配收入增加。家庭部门的消费增加，又产生更高　的产出水平。但是，产出水平提高，又会反馈给货币市场，又产生更多的变化。特别是，在　更高的产出水平上，人们会要求更多的货币以满足日益增多的交易。人们试图增加货币持有　时，利率会升得更高。另一方面，产出增加会产生更多的节余，它一部分会增加可借贷资金　流入金融市场。在充分调整后，可借贷资金供给　（净借出）足够借人者获得可借贷资金　（净　借入），货币供给等于货币需求，净窖藏为零。它暗示着当期节余已经足够实现资本投资和政府赤字。　从上面的分析可以看出，政府增加净借人的扩张性的财政政策会增加市场利率、产出、货币量和可借贷资金量。反之亦然。

２．货币政策的影响
扩张性的货币政策，例如增加基础货币，以产生额外的货币供给。随着利率的下降，银　行体系会增加与非银行公众的交互活动。这会一直持续到货币供给等于货币需求。货币市场　存量的调整，意味着可借贷资金市场流量的调整。货币供给增加，会增加由银行体系创造的　货币账户增量的价值。利率下降消除多余的供给，可借贷资金需求量　（净借人）增加。随着　流量调整的继续，借人的资金被用于各种开支，所以产出增加。产出的增加又提高当期节　余，进一步增加可借贷资金的供给。这个过程会一直持续到净借出等于净借人。在货币存量　和资金流量的调整后，体系中的货币量足够产生实现计划支出所需的资金量。
从上面的分析中可以看出，扩张性的货币政策，如增加基础货币的供给，会降低市场利　率，增加产出、货币供给量和可借贷资金的数量。反之亦然。　

３．金融中介的影响　存款利率的增加会使资金节余者增加出款，而取代持有的证券。使直接融资变成间接融　资。更重要的是，存款利率的增加使得节余者减少窖藏，取而代之的是流动性较好和风险较　低的金融机构的储蓄存单。这样，可借贷资金的供给　（净借出）增加，在可借贷资金市场产　生额外的供给。同时，窖藏减少，将减少货币的需求，在货币市场产生额外的供给。随着市　场利率的下降，计划资本投资的可借贷资金需求　（净借人）上升，货币供给降低　（通过基础　货币乘数的降低）。这样，资金市场供给增加，但货币市场供给降低。当实物投资实现后，　产出增加。产出增加会同时提高节余和货币需求：（１）节余者会在可借贷资金市场提供多余　的资金；（２）货币需求提高又会抵消因存款利率上升带来的货币需求下降，两种作用下，产　出发生变化时，货币总需求的下降会较小一些。这样，存款利率上升对可借贷资金市场供给　的正效应又由正的产出效应得以强化。
在市场利率和产出水平充分调整之后，可借贷资金市场的供给　（净借出）足够满足可借　贷资金的需求　（净借人），货币的供给足够满足货币需求，这样，净窖藏就为零。这意味着　节余足以满足实物资本投资和政府赤字。对金融中介的分析表明存款利率的增加会降低市场　利率、增加产出、可借贷资金量和货币数量。反之亦然。

参考文献
胡寄窗：《希克斯一汉森Ｉｓ—ＬＭ模式的批判）），《财经研究》１９８５年第２期。　Ｂｅｒｎａｎｋｅ　ａｎｄ　Ｂｌｉｎｄｅｒ，１　９８８，“Ｃｒｅｄｉｔ，Ｍｏｎｅｙ，ａｎｄ　Ａｇｇｒｅｇａｔｅ　Ｄｅｍａｎｄ”，Ａｍｅｒｉｃａｎ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｒｅｖｉｅｗ，　ｖｏ１．７６，ｎｏ．２．　Ｗ　ｉｌｌｉａｍ　Ｈｏｓｅｋ＆　Ｆｒａｎｋ　Ｚａｈｎ　１　９７７，　 ’Ｍ　ｏｎｅｔａｒｙ　Ｔｈｅｏｒ￣ Ｐｏｌｉｃｙ，　ａｎｄ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｍ　ａｒｋｅｔ　、Ｎｅｗ　Ｙｏｒｋ；　Ｍ　ｃＧｒａｍ－Ｈｉｌ１．